Cập nhật cổ phiếu MSN – Trở lại đỉnh cao lợi nhuận

2022: Trở lại đỉnh cao lợi nhuận

Đồ thị cổ phiếu MSN phiên giao dịch ngày 24/11/2021. Nguồn: AmiBroker

Chúng tôi khuyến nghị Tăng tỷ trọng với cổ phiếu MSN, giá mục tiêu 179,000 đồng. Giá mục tiêu được xác định dựa trên phương pháp tổng các giá trị thành phần áp dụng với năm mảng kinh doanh của tập đoàn: thực phẩm đóng gói (MCH), chuỗi giá trị thịt (MML), khai thác kim loại hiếm (MHT), bán lẻ tạp hóa (VCM) và dịch vụ tài chính (TCB).
9T2021, nhiều tỉnh thành tại Việt Nam phải áp dụng các biện pháp cách ly xã hội nhằm phòng dịch COVID-19. Trong lúc đó, kinh tế thế giới lại phục hồi nhờ các quốc gia lớn đã thực hiện xong tiêm chủng vắc xin chống virus SARS-COV-2 cho đại bộ phận dân số. Bối cảnh này đã hỗ trợ DT các công ty con MSN đều tăng mạnh so CK (Hàng tiêu dùng +13.4%, chuỗi giá trị thịt +32.8%, vật liệu công nghệ cao +89.3% và bán lẻ tạp hóa +5.0%). Kết quả, DT hợp nhất tăng 16.5% so CK trong 9T2021, đạt 64,801 tỷ đồng. LN sau thuế đạt 2,983 tỷ đồng, tăng 267.9% so CK nhờ DT tăng, biên LNHĐ cải thiện mạnh ở mảng bán lẻ tạp hóa và vật liệu công nghệ cao.
Trong Q4/2021, MSN sẽ thoái toàn bộ vốn ở mảng thức ăn chăn nuôi, ước tính thu về 7,200 tỷ đồng để giảm nợ và tập trung phát triển mảng thịt. Ngoài ra, MSN cũng sẽ phát hành riêng lẻ 4.9% cổ phiếu The Crown X cho SK để thu về 340 triệu USD.
Việt Nam sẽ hoàn thành mục tiêu tiêm vắc xin chống COVID-19 trên toàn quốc trong Q1/2022. Do đó, hoạt động kinh doanh và thói quen tiêu dùng nội địa được kỳ vọng sẽ phục hồi trở lại trạng thái bình thường trong năm 2022.
Dự báo năm 2022 DT hợp nhất của MSN giảm nhẹ 4.8% so CK do rút khỏi mảng thức ăn chăn nuôi. Tuy nhiên, các mảng khác vẫn sẽ tăng trưởng rất khả quan, cụ thể: hàng tiêu dùng +12.4% so CK trên cơ sở chiến lược cao cấp hóa sản phẩm; chuỗi bán lẻ +19.4% so CK nhờ mở tăng 1,000 điểm bán cửa hàng Vinmart Plus; và Vật liệu công nghệ cao +7.6% so CK nhờ giá trung bình vật liệu vonfram thế giới tiếp tục phục hồi. Ngược lại với doanh thu, LNST hợp nhất 2022 dự phóng tăng 37,2% so CK nhờ 1) giá nguyên liệu thực phẩm dự báo giảm giúp biên LNST của hàng tiêu dùng tăng 1.0 điểm phần trăm, 2) giá vonfram ở mức cao giúp biên LNST của mảng vật liệu công nghệ cao tăng 2.5 điểm phần trăm, và 3) lợi nhuận được chia từ liên doanh dự báo tăng 12.4% so CK lên 3,943 tỷ đồng khi Techcombank tiếp tục được tăng vốn điều lệ.
EPS pha loãng 2022 của MSN dự phóng đạt 5.311 đồng, vượt mức cao lịch sử DN đạt được năm 2019.