Cập nhật cổ phiếu STK – Bối cảnh cạnh tranh thay đổi ảnh hưởng tích cực

Bối cảnh cạnh tranh thay đổi có lợi cho STK – Cập nhật

Đồ thị cổ phiếu STK phiên giao dịch ngày 30/11/2021. Nguồn: AmiBroker

Chúng tôi nâng khuyến nghị cho CTCP Sợi Thế Kỷ (Cổ phiếu STK) từ KHẢ QUAN lên MUA khi công ty có khả năng sẽ hưởng lợi từ (1) mức thuế chống bán phá giá gần đây của Việt Nam đối với sợi filament polyester nhập khẩu (PFY) và (2) Trung Quốc không còn được tham gia Chương trình ưu đãi thuế quan phổ cập (GSP) của EU – 1 chương trình cho các nước đang phát triển.
Chúng tôi tăng giá mục tiêu thêm 33% nhờ 2 lý do chính. Đầu tiên, chúng tôi loại bỏ mức chiết khấu định giá 20% mà chúng tôi đã áp dụng kể từ tháng 2/2021, vốn nhằm phản ánh rủi ro đến từ việc các công ty Trung Quốc bán phá giá sợi nguyên sinh cũng như tình trạng gián đoạn do dịch COVID-19. Với thuế chống bán phá giá nêu trên và tỷ lệ tiếp cận thấp hơn của STK trong mảng sợi nguyên sinh hiện tại (chiếm 33% lợi nhuận gộp năm 2021 so với mức 53% vào năm 2019), chúng tôi tin rằng mức chiết khấu định giá này không còn giá trị. Thứ hai, chúng tôi nâng dự báo đối với khoản tiền thu được từ đợt phát hành riêng lẻ tiềm năng sắp tới của STK ( tương ứng 20% số cổ phiếu đang lưu hành) vì giá cổ phiếu của công ty đã tăng 30% trong 3 tháng qua.
Chúng tôi giữ nguyên dự báo tổng LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2021-2024 do chúng tôi tăng dự báo chênh lệch giá (giá bán – giá hạt PET đầu vào) trong bối cảnh môi trường cạnh tranh thuận lợi hơn bù đắp cho chi phí sản xuất không bao gồm chi phí hạt PET liên quan đến mảng sợi cao cấp cao hơn dự kiến.
Chúng tôi dự báo tốc độ tăng trưởng kép (CAGR) EPS đạt 23% trong giai đoạn 2021-2024, được hỗ trợ bởi (1) sản lượng bán phục hồi vào năm 2022 khi tình trạng gián đoạn trong chuỗi cung ứng do dịch COVID-19 hạ nhiệt, (2) giai đoạn đầu tiên của dự án Unitex sẽ đi vào hoạt động vào năm 2023 (dự kiến sẽ mở rộng công suất sản xuất thêm 57%), và (3) cơ cấu doanh số tiếp tục chuyển sang sợi tái chế có biên lợi nhuận cao.
Rủi ro đối với quan điểm tích cực của chúng tôi: Các đợt bùng phát dịch COVID-19 kéo dài có thể ảnh hưởng đến nhu cầu hàng may mặc và làm gián đoạn chuỗi cung ứng hàng may mặc; những đối thủ mới tiềm năng trong ngành sợi tái chế; mất đi đối tác là công ty nhượng quyền sợi tái chế và cũng là nhà cung cấp hạt nhựa tái chế đầu vào của STK là Unifi.