Cập nhật cổ phiếu HPG – Tháng 11/2021: Nhu cầu yếu do giá thép giảm

Sự kiện: Công bố sản lượng tiêu thụ tháng 11/2021

Ngày 7/12/2021, HPG công bố sản lượng tiêu thụ tháng 11/2021 thấp hơn dự báo phản ánh nhu cầu thép xây dựng trong nước thấp. Giá thép xây dựng đã giảm 1,8% trong tháng 11/2021 trong khi giá thép Trung Quốc thậm chí còn giảm mạnh hơn 12% trong tháng 11/2021. Do giá bán sụt giảm, các đại lý trong nước đã hoãn việc tích lũy hàng tồn kho.

Đồ thị cổ phiếu HPG phiên giao dịch ngày 09/12/2021. Nguồn: AmiBroker

Ngoài ra, số ca nhiễm COVID-19 tại Việt Nam bùng phát sau giai đoạn phong tỏa cũng tác động tới hoạt động xây dựng trong bối cảnh gói kích thích kinh tế vẫn đang được Chính phủ xem xét.

Xuất khẩu hỗ trợ sản lượng tiêu thụ thép xây dựng

Lưu ý, giá thép xây dựng đã tăng 3,8% trong tháng 10/2021 sau 3 đợt tăng giá khác nhau. Vào thời điểm đó, các đại lý đã tích lũy quá nhiều hàng tồn kho để đáp ứng nhu cầu bị dồn nén sau giai đoạn giãn cách và có xu hướng mua quá mức trước khi giá thép tăng.

Sau khi sản lượng tiêu thụ ở mức cao trong tháng 10/2021, giá thép xây dựng đã phải hạ 1,8% vào ngày 16/11/2021 trong bối cảnh giá thép cây tại Trung Quốc giảm 12% và các đại lý trong nước đã ngừng đặt hàng mới với kỳ vọng giá thép sẽ tiếp tục giảm.

Trong tháng 11/2021, sản lượng tiêu thụ thép xây dựng của Cổ phiếu HPG là 271.000 tấn (giảm 21,3% so với cùng kỳ và 42% so với tháng trước). Cơ cấu tiêu thụ trong nước và xuất khẩu như sau:

Sản lượng tiêu thụ thép xây dựng trong nước trong tháng 11/2021 giảm mạnh xuống 171.000 tấn (giảm 42,8% so với cùng kỳ và 46,6% so với tháng trước).
Sản lượng xuất khẩu đạt 100.000 tấn, tăng 123% so với cùng kỳ. Mặc dù giảm 32% so với tháng trước, sản lượng xuất khẩu trong tháng 11/2021 vẫn tăng mạnh so với cùng kỳ nhờ nhu cầu tốt tại thị trường truyền thống bao gồm Cambodia, Canada và các quốc giá ASEAN.

Bảng 1: KQKD T11/2021 và 11 tháng đầu năm 2021, HPG

Đối với phôi thép, sản lượng tiêu thụ tháng 11/2021 vẫn ổn định ở mức 175.000 tấn (tăng 2,9% so với cùng kỳ nhưng giảm 2,2% so với tháng trước). Hầu hết sản phẩm được xuất khẩu sang Trung Quốc, một phần nhỏ được bán trong nước.

Lũy kế 11 tháng đầu năm 2021, tổng sản lượng tiêu thụ thép xây dựng đạt 3,54 triệu tấn (tăng 14,7% so với cùng kỳ). Ngoài ra, sản lượng tiêu thụ phôi thép của HPG là 1,16 triệu tấn (giảm 30,2% so với cùng kỳ). Tổng sản lượng tiêu thụ thép dài là 4,7 triệu tấn, tương đương cùng kỳ.

Sản lượng tiêu thụ tôn là điểm sáng trong tháng 11/2021

HPG đã bán thành công 62.000 tấn tôn thép trong tháng 11/2021 (tăng 158,3% so với cùng kỳ và 37,8% so với tháng trước) nhờ nhu cầu cao tại thị trường xuất khẩu đạt 55.000 tấn. Đây là mức sản lượng tiêu thụ cao kỷ lục đối với tôn thép. Lũy kế 11 tháng đầu năm 2021, sản lượng tiêu thụ tôn thép đạt 380.075 tấn (tăng 151,3% so với cùng kỳ).

Trong tháng 11/2021, sản lượng HRC đạt 206.000 tấn (tăng 71,7% so với cùng kỳ) phần lớn do mức nền thấp cùng kỳ. Lũy kế 11 tháng đầu năm 2021, sản lượng HRC của HPG đạt 2,35 triệu tấn (tăng 488% so với cùng kỳ).

Cuối cùng, sản lượng tiêu thụ ống thép chỉ là 51.000 tấn (giảm 46,4% so với cùng kỳ và 29,2% so với tháng trước) trong tháng 11/2021 do sản phẩm ống thép chủ yếu được tiêu thụ trong nước. Lũy kế 11 tháng đầu năm 2021, HPG bán 620.916 tấn ống thép (giảm 15,1% so với cùng kỳ).

Giá thép tiếp tục giảm trong ngày 6/12/2021

Ngày 6/12/2021, HPG đã hạ 400.000đ/tấn giá bán thép cây và thép cuộn, tương đương giảm 2,4% so với đầu tháng; sau khi hạ 1,8% giá bán trong tháng 11/2021, đây là đợt hạ giá bán thứ 2 trong Q4/2021. Hiện tại, giá thép cây và thép cuộn lần lượt là 16,04 triệu đồng/tấn và 16,1 triệu đồng/tấn.

HSC đang xem xét lại dự báo, khuyến nghị và giá mục tiêu

Do sản lượng tiêu thụ tháng 11/2021 thấp hơn dự báo, chúng tôi đang xem xét lại dự báo lợi nhuận năm 2021-2023 để phản ánh nhu cầu trong nước suy yếu. Do đó, HSC cũng đang xem xét khuyến nghị và giá mục tiêu đối với HPG.

Chúng tôi hiện dự báo lợi nhuận thuần năm 2021 đạt 36.897 tỷ đồng (tăng trưởng 174,3%), tương đương lợi nhuận thuần Q4/2021 đạt 9.847 tỷ đồng (tăng 112,3% so với cùng kỳ). Dựa theo dự báo hiện tại, HPG đang giao dịch với P/E dự phóng 2022 là 6,2 lần, thấp hơn đáng kể so với mức bình quân trong quá khứ là 8,5 lần. Chúng tôi hiện khuyến nghị Mua vào với giá mục tiêu là 73.900đ (tiềm năng tăng giá là 61,5%).

Bảng 2: Giá thép xây dựng, HPG