Chúng tôi tiếp tục khuyến nghị MUA và định giá cổ phiếu SCS cho năm 2022 với giá mục tiêu là 171.500 đ/cp (+22,8% tổng tỷ suất lợi nhuận) nhờ vào kỳ vọng tăng trưởng lưu lượng hàng hóa hàng không với cước phí bình quân tăng.
Đồ thị cổ phiếu SCS phiên giao dịch ngày 25/11/2021. Nguồn: AmiBroker
- Dù trong giai đoạn dịch bệnh tại Việt Nam, lưu lượng hàng hóa hàng không qua cảng SCS vẫn ghi nhận sự tăng trưởng. Lượng hàng hóa nội địa qua cảng SCS tăng 34,8% n/n trong 6T2021 và tiếp tục xu hướng tăng tính đến 9T2021 (+6,8% n/n). Sau quý 1/2021 ghi nhận sự sụt giảm (-1,1% n/n), lượng hàng hóa quốc tế qua cảng SCS đã tăng lại mạnh mẽ tính đến 6T2021, đạt mức 18,2% n/n. Đáng chú ý, lượng hàng hóa quốc tế đạt 17.752 tấn chỉ trong tháng 10/2021 – đạt mức cao kỷ lục. Điều này được hỗ trợ bởi cước phí vận chuyển đường biển cao kỷ lục trong giai đoạn vừa qua do tình trạng khan hiếm container, và đạt đỉnh vào tháng 9/2021. Cước vận tải đường biển đã tăng 3-4 lần so với đầu năm 2021, và tăng đến 10 lần so với đầu năm 2020. Mặc dù cước vận tải đường biển đã có phần giảm nhiệt, tuy nhiên sự chênh lệch về giá so với vận tải hàng không là không đáng kể, tạo lợi thế lớn cho vận tải hàng không. Theo SCS, lưu lượng hàng hóa qua cảng SCS dự kiến sẽ tiếp tục xu hướng tăng trong quý 4/2021 và đầu năm 2022, nhờ vào lượng hàng tồn kho của các nhà máy cần được lắp đầy sau giai đoạn dịch bệnh. Chúng tôi kỳ vọng cước phí vận tải đường biển vẫn sẽ duy trì ở mức cao trong bối cảnh mùa lễ hội và Giáng Sinh cuối năm.
- Về cước phí bình quân (ASP), SCS đã giữ ổn định từ năm 2020 nhằm hỗ trợ các khách hàng lâu năm trong giai đoạn khó khăn. Sang năm 2022, chính sách doanh nghiệp vẫn không thay đổi. Tuy nhiên, đối với các khách hàng đến hạn gia hạn hợp đồng, ASP có thể sẽ điều chỉnh tăng 5-10%. Theo SCS, các hợp đồng sắp được gia hạn đó đóng góp khoảng 20% tổng doanh thu. Theo chúng tôi quan sát, có khoảng 15 trên tổng số 43 khách hàng của SCS sẽ gia hạn lại hợp đồng trong năm 2022, trong đó có một số khách hàng lớn như Lufthansa, Cathay Pacific, Hong Kong Air, Vietjet… Do TCS – đối thủ cạnh tranh chính và duy nhất của SCS tại TP.HCM đã hoạt động hết công suất, nên SCS là lựa chọn duy nhất đối với những khách hàng nói trên. Theo đó, chúng tôi kỳ vọng SCS sẽ đạt 862,2 tỷ đồng doanh thu trong năm 2022 (+10,2% n/n) với biên lợi nhuận gộp được cải thiện nhẹ, đạt 79,9%, giúp SCS đạt 556,9 tỷ đồng (+11,0% n/n), tương đương với tỷ suất lợi nhuận ròng cao là 64,6%.
- Chúng tôi duy trình phương pháp định giá DCF với mức giá mục tiêu 171.500 đồng/cp cho năm 2022 (+22,8% TSR). Chúng tôi đánh giá cao triển vọng cổ phiếu SCS do doanh nghiệp không có nợ vay và có vị thế vững chắc trong lĩnh vực vận tải hàng hóa hàng không tại TP.HCM. Tính đến 9T2021, SCS có 439 tỷ đồng tiền và tương đương tiền.
Người viết Hồng Quyên
Nguồn: HSC
