Cập nhật cổ phiếu ACV – Khuyến nghị phù hợp thị trường với giá mục tiêu 74.500 đồng/cp

COVID-19 ảnh hưởng đến triển vọng phục hồi ngắn hạn – Cập nhật

Đồ thị cổ phiếu ACV phiên giao dịch ngày 01/09/2021. Nguồn: AmiBroker

Chúng tôi điều chỉnh khuyến nghị cho Tổng CT Cảng Hàng không Việt Nam (ACV) xuống PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG từ KHẢ QUAN và giảm 1,5% giá mục tiêu xuống 74.500 đồng/CP. Giá cổ phiếu của ACV đã tăng 15% trong 3 tháng qua bất chấp các diễn biến của dịch COVID-19 đã ảnh hưởng đáng kể đến ngành hàng không của Việt Nam.
Giá mục tiêu thấp hơn của chúng tôi chủ yếu do chúng tôi giảm 7,2% dự báo tổng LNST sau lợi ích CĐTS của ACV trong giai đoạn 2021-2025. Đáng chú ý, chúng tôi giảm 69% dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2021, chủ yếu để phản ánh tác động nghiêm trọng hơn từ dịch COVID-19 tại Việt Nam đối với lượng hành khách của ACV.
Chúng tôi gần như giữ nguyên dự báo trong giai đoạn 2026-2030 khi tin rằng sự phục hồi về số lượng hành khách sẽ được hỗ trợ bởi việc triển khai thành công tiêm vaccine tại Việt Nam và các nước có lượng khách du lịch lớn đến Việt Nam.
Chúng tôi dự báo doanh thu của ACV đạt 5,3 nghìn tỷ đồng (-32% YoY) và LNST sau lợi ích CĐTS đạt 612 tỷ đồng (-63% YoY) vào năm 2021 chủ yếu do tác động tiêu cực của dịch COVID19 đối với lượng hành khách.
Chúng tôi giả định doanh thu của ACV đạt 14,5 nghìn tỷ đồng (+173% YoY) với LNST sau lợi ích CĐTS là 3,6 nghìn tỷ đồng (+5,9 lần YoY) vào năm 2022, khi chúng tôi kỳ vọng sẽ được thúc đẩy bởi sự phục hồi cả số lượng hành khách trong nước và quốc tế – giả định việc kiểm soát dịch COVID-19 thành công ở Việt Nam bắt đầu từ giữa quý 4/2021 cũng như việc triển khai tiêm vaccine thành công.
Chúng tôi tin rằng Cổ phiếu ACV có vị thế tốt để duy trì sức khỏe tài chính – ngay cả khi dịch COVID-19 tiếp tục diễn biến phức tạp hơn so với dự báo của chúng tôi. Tuy nhiên, việc phục hồi của ACV phụ thuộc nhiều vào việc kiểm soát dịch COVID-19 và triển khai vaccine tại Việt Nam và toàn cầu.
Yếu tố hỗ trợ/(rủi ro): vốn XDCB thấp hơn/(cao hơn) dự kiến; mở rộng năng lực tại sân bay đi đúng hướng/(bị trì hoãn); việc tiêm chủng tại Việt Nam và các nước có khách du lịch lớn đến Việt Nam thành công/(bị trì hoãn).