Cập nhật cổ phiếu ACV – Khuyến nghị định giá phù hợp với thị trường

Hành khách quốc tế với hộ chiếu vaccine sẽ thúc đẩy lợi nhuận tăng trưởng – Cập nhật

Đồ thị cổ phiếu ACV phiên giao dịch ngày 02/12/2021. Nguồn: AmiBroker

Chúng tôi duy trì khuyến nghị PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG cho Tổng CT Cảng Hàng không Việt Nam (Cổ phiếu ACV) đồng thời nâng giá mục tiêu thêm 5% lên 77.200 đồng/CP.
Giá mục tiêu cao hơn của chúng tôi chủ yếu đến từ tác động tích cực của việc cập nhật mô hình định giá đến cuối năm 2022, bị bù đắp một phần bởi việc chúng tôi tăng tỷ lệ WACC thêm 0,3 điểm phần trăm từ 10,8% lên 11,1%.
Chúng tôi giảm dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2021 thêm 12% chủ yếu do tác động nghiêm trọng của dịch COVID-19 đến lượng hành khách trong nước của ACV trong quý 3/2021.
Nhìn chung, chúng tôi vẫn giữ nguyên dự báo LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2022-2026 cho ACV vì chúng tôi kỳ vọng Việt Nam sẽ bước vào giai đoạn bình thường mới thông qua sự phục hồi của ngành hàng không trong nước và các chương trình thử nghiệm đón hành khách quốc tế bắt đầu từ tháng 11/2021 – phù hợp với kỳ vọng của chúng tôi.
Chúng tôi dự báo doanh thu ACV đạt 5 nghìn tỷ đồng (-35% YoY) và LNST sau lợi ích CĐTS đạt 581 tỷ đồng (-65% YoY) trong năm 2021, chủ yếu do tác động tiêu cực của dịch COVID-19 đối với lượng hành khách quốc tế và trong nước tại Việt Nam.
Đối với năm 2022, chúng tôi dự báo doanh thu đạt 13,8 nghìn tỷ đồng (+176% YoY) với LNST sau lợi ích CĐTS đạt 3,1 nghìn tỷ đồng (+5,4 lần YoY), nhờ lượng hành khách quốc tế phục hồi khi Việt Nam triển khai thành công hộ chiếu vaccine cho hành khách quốc tế.
Chúng tôi tin rằng ACV có vị thế tốt để duy trì sức khỏe tài chính – ngay cả khi dịch COVID-19 tiếp tục diễn biến phức tạp hơn so với dự báo của chúng tôi. Tuy nhiên, việc phục hồi của ACV phụ thuộc nhiều vào việc kiểm soát dịch COVID-19 và triển khai vaccine tại Việt Nam và toàn cầu.
Yếu tố hỗ trợ/(rủi ro): vốn XDCB thấp hơn/(cao hơn) dự kiến; mở rộng xông suất tại sân bay nhanh hơn/(bị trì hoãn); việc tiêm chủng tại Việt Nam và các nước có khách du lịch lớn đến Việt Nam thành công/(bị trì hoãn).