VCB tiếp tục duy trì ổn định trước khi tăng vốn trong năm 2022 – Cập nhật
Đồ thị cổ phiếu VCB phiên giao dịch ngày 01/12/2021. Nguồn: AmiBroker
- Chúng tôi nâng giá mục tiêu thêm 4,0% lên 105.200 đồng/CP và duy trì khuyến nghị PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG đối với Ngân hàng TMCP Ngoại thương Việt Nam (VCB).
- Giá mục tiêu cao hơn của chúng tôi là do định giá cao hơn theo phương pháp P/B mục tiêu khi chúng tôi cập nhật giá trị sổ sách đến cuối năm 2022 mặc dù đã giảm P/B mục tiêu từ 3,03 lần xuống 2,95 lần. Định giá thu nhập thặng dư của chúng tôi giảm 4,4% so với Báo cáo cập nhật cuối cùng của chúng tôi.
- Chúng tôi điều chỉnh giảm LNST sau lợi ích CĐTS dự phóng năm 2021 xuống 0,6% so với báo cáo trước đó do (1) chi phí dự phòng tăng 15,9% và (2) chi phí HĐKD (OPEX) tăng 2,7%, được bù đắp một phần bởi (1) mức tăng 3,6% trong thu nhập từ lãi (NII) và (2) mức tăng 3,4% trong thu nhập ngoài lãi (NOII).
- Chúng tôi điều chỉnh giảm tổng dự báo LNST sau lợi ích CĐTS 2022-2025 7,9%, đến từ mức tăng tổng cộng 15% trong dự báo trích lập dự phòng và mức giảm 3,6% tổng dự báo NII của chúng tôi.
- Chúng tôi duy trì giả định về đợt phát hành dự kiến 307,6 triệu cổ phiếu thông qua phát hành riêng lẻ/công khai sẽ diễn ra vào năm 2022 với giá 95.000 đồng/cổ phiếu.
- ROE và ROA năm 2021 của chúng tôi đạt lần lượt là 20,7% và 1,52% so với trung bình của các ngân hàng khác là 20,8% và 2,06%. Tuy nhiên, chúng tôi cho rằng Cổ phiếu VCB đã có định giá khá phù hợp với P/B năm 2021 là 3,25 lần.
- Rủi ro chính: (1) Việc huy động vốn không đạt được hiệu quả như mong đợi; (2) rủi ro tiền gửi USD giảm, chủ yếu từ các doanh nghiệp lớn, vốn không trả lãi và được cho là lượng CASA ít ổn định hơn CASA bán lẻ.
Người viết Hồng Quyên
Nguồn HSC
