Sự kiện: Công bố KQKD Q3/2021
STK đã công bố KQKD Q3/2021 với lợi nhuận thuần đạt 62,4 tỷ đồng, tăng 212% so với cùng kỳ và doanh thu thuần đạt 468 tỷ đồng, tăng 43,1% so với cùng kỳ. Kết quả này sát với dự báo của chúng tôi.
Đồ thị cổ phiếu STK phiên giao dịch ngày 21/10/2021. Nguồn: AmiBroker
So với các quý trước, lợi nhuận thuần và doanh thu thuần của STK giảm lần lượt 12% và 8% do nhu cầu trong nước chậm lại. Do các biện pháp phong tỏa được áp dụng để chống dịch, các công ty may miền Nam chỉ hoạt động ở mức 50%-60% công suất trong Q3/2021 do thiếu hụt lao động. Khoảng 60% doanh thu của STK đến từ thị trường trong nước; theo đó, nhu cầu giảm cũng khiến doanh thu Q3/2021 giảm so với quý trước.
Lũy kế trong 9 tháng đầu năm 2021, lợi nhuận thuần của STK đạt 203 tỷ đồng (tăng 171% so với cùng kỳ) và doanh thu thuần tăng lên 1.545 tỷ đồng (tăng 29% so với cùng kỳ). Từ đó, Công ty đã hoàn thành 82% kế hoạch và đạt 74% dự báo lợi nhuận thuần cả năm 2021 của chúng tôi.
Bức tranh trái chiều đối với các sản phẩm chính
Mặc dù phục hồi mạnh mẽ 61% so với cùng kỳ, doanh thu sợi tái chế (RPF) trong Q3/2021 giảm 21% so với quý trước xuống còn 227 tỷ đồng. Sợi RPF đóng góp 48% tổng doanh thu của STK trong Q3/2021, giảm từ mức 57% trong 6 tháng đầu năm 2021. STK chủ yếu bán sản phẩm này trong nước, do đó nhu cầu tiêu thụ sợi RPF trong Q3/2021 khá trầm lắng.
Ngược lại, do các sản phẩm sợi nguyên sinh (VPF) chủ yếu được xuất khẩu, doanh thu sản phẩm này tăng 29,4% so với cùng kỳ và 8,6% so với quý trước trong Q3/2021 lên 242 tỷ đồng. Theo đó, VPF đóng góp 52% tổng doanh thu của STK trong Q3/2021 so với 43% trong 6 tháng đầu năm 2021 (Bảng 2).
Giá bán bình quân tăng trong Q3/2021
Giá bán bình quân sợi RPF trong Q3/2021 tăng 3% so với quý trước và 9% so với cùng kỳ. Trong khi đó, giá bán bình quân sợi VPF cũng tăng 5% so với quý trước và 34% so với cùng kỳ. Điều này chủ yếu do giá nguyên liệu đầu vào của cả sợi VPF và sợi RPF đều tăng.
Ngoài ra, STK cũng tập trung vào các sản phẩm cao cấp trong Q3/2021 để hỗ trợ lợi nhuận trong bối cảnh doanh thu giảm. Chênh lệch giá (chênh lệch giữa giá bán và giá nguyên liệu polyester chip) cũng tăng trong Q3/2021.
Bảng 1: KQKD Q3/2021, STK (tỷ đồng) 
Chênh lệch giá sợi RPF tăng 14% so với cùng kỳ và 4% so với quý trước trong Q3/2021 lên 30.137đ/kg. Chênh lệch giá sợi VPF tăng 19% so với cùng kỳ và 7% so với quý trước lên 18.400đ/kg (Bảng 2).
Triển vọng lợi nhuận Q4/2021 cải thiện so với quý trước
HSC dự báo lợi nhuận thuần của Cổ phiếu STK sẽ tăng so với quý trước trong Q4/2021 do sản lượng tiêu thụ tăng, cơ cấu sản phẩm cải thiện và giá bán tăng:
- Nhờ nới lỏng các biện pháp phong tỏa, HSC dự báo nhu cầu sẽ phục hồi trong Q4/2021. Doanh thu sợi RPF sẽ đặc biệt hưởng lợi khi nhu cầu nội địa phục hồi, nhờ đó, chúng tôi dự báo doanh thu sản phẩm này sẽ tăng mạnh. Với tỷ trọng sợi RPF tăng, tỷ suất lợi nhuận của STK sẽ tăng khi lợi nhuận bình quân/tấn sợi RPF cao hơn gấp 3 lần so với sợi VPF trong 9 tháng đầu năm 2021.
- Chúng tôi dự báo giá bán bình quân sẽ tăng trong Q4/2021. Do tình trạng thiếu điện trầm trọng, Chính phủ Trung Quốc đã yêu cầu nhiều công ty dệt may cắt giảm hiệu suất hoạt động. Do Trung Quốc là một trong những nhà xuất khẩu dệt may lớn trên toàn cầu, giá sợi trên toàn cầu có thể tăng trong Q4/2021.
Bộ Công thương Việt Nam (MoIT) cũng đã công bố kết luận cuối cùng về việc áp dụng thuế chống bán phá giá (CBPG) đối với sợi filament polyester nhập khẩu từ Trung Quốc, Ấn Độ, Indonesia và Malaysia vào ngày 13/10/2021. Chúng tôi đã phân tích cụ thể về tác động từ khoản thuế chống bán phá giá này trong Báo cáo cập nhật của STK, được công bố vào ngày 25/10/2021. Nhờ các quy định mới này, chúng tôi dự báo giá bán bình quân và tỷ suất lợi nhuận của STK sẽ cải thiện trong Q4/2021.
HSC duy trì khuyến nghị Mua vào, giá mục tiêu và dự báo
HSC duy trì dự báo lợi nhuận thuần năm 2021 đạt 273 tỷ đồng (tăng trưởng 90%) và doanh thu thuần đạt 2.125 tỷ đồng (tăng trưởng 20,4%). Chúng tôi hiện dự báo lợi nhuận thuần Q4/2021 đạt 70 tỷ đồng (tăng 3% so với cùng kỳ và tăng 12% so với quý trước).
Trong năm 2022 và 2023, chúng tôi dự báo lợi nhuận thuần sẽ tăng trưởng lần lượt 39% và 18%, đạt lần lượt 380 tỷ đồng và 448 tỷ đồng. Chúng tôi dự báo STK sẽ hoạt động hết công suất trong năm 2022, so với hiệu suất hoạt động bình quân 80% trong năm nay. Trong năm 2023, động lực tăng trưởng lợi nhuận chính sẽ là nhà máy Unitex, dự kiến sẽ bắt đầu hoạt động trong nửa đầu năm 2023.
HSC duy trì khuyến nghị Mua vào với giá mục tiêu là 68.500đ. STK hiện đang giao dịch với P/E trượt dự phóng 1 năm là 10,5 lần so với mức bình quân trong quá khứ là 7,1 lần. Tuy nhiên, chúng tôi cho rằng cổ phiếu STK xứng đáng được đánh giá lại nhờ triển vọng lợi nhuận mạnh mẽ.
Bảng 2: Cơ cấu doanh thu theo dòng sản phẩm, STK
Người viết: Hồng Quyên
Nguồn: HSC
