Cập nhật cổ phiếu REE – Khuyến nghị nắm giữ với giá mục tiêu 72.500 đồng/cp

Nâng tầm doanh nghiệp

Đồ thị cổ phiếu REE phiên giao dịch ngày 05/10/2021. Nguồn: AmiBroker

Kết quả kinh doanh 6 tháng tăng trưởng cao so với cùng kỳ do hoạt động M&A và ngành nghề kinh doanh không chịu ảnh hưởng nhiều bởi dịch bệnh. Doanh thu hợp nhất đạt 2,819 tỷ đồng, +14.1% so với cùng kỳ nhờ hợp nhất CTCP thủy điện Vĩnh Sơn – Sông Hinh (VSH – mảng điện) và Công ty TNHH TK Cộng (mảng nước – quy mô nhỏ, +23 tỷ Doanh thu). Lợi nhuận sau thuế tăng 26.9% đạt 799 tỷ đồng do ghi nhận thêm lợi nhuận của nhà máy thủy điện Thượng Kontum (TKT – vận hành cuối tháng 3 năm 2021). Doanh thu và lợi nhuận sau thuế hợp nhất lần lượt đạt 40.7% và 44.1% so với kế hoạch năm 2021.
Triển vọng cuối năm 2021: Chúng tôi đánh giá triển vọng 6T cuối 2021 dựa trên: (i) việc hợp nhất VSH,(ii) tình hình thủy văn thuận lợi sẽ giúp mảng thủy điện sớm bù đắp sự sụt giảm mạnh về lợi nhuận của mảng nhiệt điện do giá than tăng cao, (iii) triển vọng lớn đến từ mảng điện gió và (iv) sự phục hồi của mảng M&E khi tình hình giãn cách được nới lỏng cho các nhà thầu xây dựng.
VSH với động lực tăng trưởng từ NM thủy điện TKT (+220MW): tình hình thủy văn thuận lợi giúp VSH có thể đạt sản lượng ~1.55 triệu kWh trong 2021 (~3x so với 2020) và 1.7 triệu kWh trong năm 2022. REE đang tiến hành đàm phán lại với EVN về giá hợp đồng mua bán điện PPA cho dự án này (vì chi phí đầu tư lớn hơn kế hoạch cũ) với mức giá kì vọng là 1,200 – 1,300 đồng/kWh (+20% so với hiện tại). Dự án này cũng được nhận mức ưu đãi thuế 10% trong vòng 15 năm.
Bổ sung thêm 3 dự án điện gió, nâng tổng công suất REE sở hữu từ 12MW lên 87.5MW cuối 2021 và theo đó sẽ hoạt động hết công suất cả năm 2022; đồng thời dự án văn phòng Etown 6 sẽ bắt đầu cho thuê từ Q2/2023.
Mảng M&E kỳ vọng sẽ trở lại sau khi nới lỏng các biện pháp phong tỏa đối với các công trình xây dựng trong Q4/2021 và hồi phục mạnh từ năm 2022 so với mức nền thấp trong năm 2021.
Mảng sản xuất và cấp nước có lợi nhuận rất ổn định và duy trì tăng trưởng qua nhiều năm không chịu ảnh hưởng từ tình hình dịch bệnh.
Khuyến nghị Nắm giữ với giá mục tiêu 72,500 đồng. Chúng tôi khuyến nghị Nắm giữ với Cổ phiếu REE với giá mục tiêu là 72,500 đồng (+3.87%%) bằng phương pháp định giá từng phần (SoTP) kết hợp với phương pháp chiết khấu dòng tiền FCFF.