Nội Dung Bài Viết
Sự kiện: Công bố KQKD Q3/2021
KQKD Q3/2021 của PAC sát với dự báo của chúng tôi. Doanh thu thuần giảm 23,9% so với cùng kỳ xuống còn 561 tỷ đồng, trong khi lợi nhuận thuần giảm mạnh 47,7% so với cùng kỳ xuống 24 tỷ đồng.
Lũy kế 9 tháng đầu năm 2021, doanh thu thuần và lợi nhuận thuần lần lượt là 2,195 tỷ đồng (giảm 2,1% so với cùng kỳ) và 106 tỷ đồng (tăng 1,9% so với cùng kỳ).
Đồ thị cổ phiếu PAC phiên giao dịch ngày 25/10/2021. Nguồn: AmiBroker
Doanh thu thuần chịu ảnh hưởng bởi các biện pháp phong tỏa
Doanh thu trong nước trong Q3/2021 của PAC bị ảnh hưởng nặng nề bởi các biện pháp phong tỏa và hạn chế được áp dụng tại TP.HCM và nhiều tỉnh thành phía Nam. Do doanh thu trong nước thường đóng góp hơn 80% tổng doanh thu trước dịch COVID-19, thị trường trong nước gián đoạn khiến doanh thu thuần Q3/2021 giảm 24% so với cùng kỳ.
Tỷ suất lợi nhuận thu hẹp
Tỷ suất lợi nhuận gộp trong Q3/2021 của PAC giảm xuống 14,6% từ 17,0% trong Q3/2020 do giá chì và kẽm tăng vọt, 2 nguyên liệu đầu vào chính để sản xuất pin và ắc quy.
Trong tháng 8 và tháng 9/2021, PAC cũng đã phải đóng cửa nhà máy sản xuất pin tại TP.HCM để thực hiện các biện pháp phong tỏa nghiêm ngặt, trong khi chỉ duy trì công suất hoạt động 50% tại 2 nhà máy ắc quy tại Đồng Nai. Với chi phí cố định không thay đổi, hiệu suất hoạt động của các nhà máy giảm khiến tỷ suất lợi nhuận gộp giảm.
Bảng 1: KQKD Q3/2021 và 9T/2021, PAC 
Tỷ lệ chi phí bán hàng & quản lý/doanh thu tăng; HĐ tài chính có lãi
Chi phí bán hàng & quản lý trong Q3/2021 giảm 9,9% so với cùng kỳ xuống 59 tỷ đồng. Tuy nhiên, tỷ lệ chi phí bán hàng & quản lý/doanh thu đã tăng lên 10,5% từ 8,9% trong Q3/2020 do chi phí liên quan tới các biện pháp kiểm soát dịch tại cơ sở sản xuất.
Trong khi đó, lãi thuần từ HĐ tài chính đạt 7 tỷ đồng từ mức lỗ 2 tỷ đồng trong Q3/2020, nhờ thu nhập từ lãi tăng và chi phí lãi vay giảm.
Cuối cùng, LNTT và lợi nhuận thuần Q3/2021 lần lượt là 31 tỷ đồng (giảm 47,7% so với cùng kỳ) và 24 tỷ đồng (giảm 47,7% so với cùng kỳ).
HSC duy trì khuyến nghị Giảm tỷ trọng, giá mục tiêu và dự báo
Lũy kế 9 tháng đầu năm 2021, doanh thu thuần và lợi nhuận thuần đạt lần lượt 74,8% và 75,6% dự báo cả năm 2021 của chúng tôi. HSC duy trì dự báo, khuyến nghị Giảm tỷ trọng và giá mục tiêu là 31.900đ (thấp hơn 19,5% so với thị giá).
HSC hiện dự báo doanh thu thuần năm 2021 là 2.933 tỷ đồng (giảm 0,7%) và lợi nhuận thuần là 140 tỷ đồng (giảm 5,7%). Theo đó, doanh thu thuần Q4/2021 dự báo đạt là 738 tỷ đồng (tăng 3,7% so với cùng kỳ) và lợi nhuận thuần đạt là 34 tỷ đồng (giảm 23,6% so với cùng kỳ năm trước). Chúng tôi dự báo nhu cầu tích lũy sẽ thúc đẩy lợi nhuận, nhưng tỷ suất lợi nhuận được dự báo sẽ giảm do giá nguyên liệu đầu vào tăng so với cùng kỳ.
Cổ phiếu PAC đang giao dịch với P/E trượt dự phóng 1 năm là 12,8, cao hơn 1 lần độ lệch chuẩn so với mức bình quân lịch sử là 10,5 lần (trong 3 năm qua).
Biểu đồ 2: Giá nguyên liệu đầu vào (USD/tấn) 
Người viết: Hồng Quyên
Nguồn: HSC
