Cập nhật cổ phiếu IMP – Lợi nhuận phục hồi

Lợi nhuận phục hồi khi gián đoạn do dịch COVID-19 hạ nhiệt – Cập nhật

Đồ thị cổ phiếu IMP phiên giao dịch ngày 30/11/2021. Nguồn: AmiBroker

Chúng tôi duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN cho CTCP Dược phẩm Imexpharm (Cổ phiếu IMP) khi chúng tôi tin rằng công nghệ sản xuất hàng đầu và công suất dồi dào của IMP cùng với bối cảnh Chính phủ đưa ra những chính sách có lợi cho thuốc chất lượng cao, sản xuất trong nước tại kênh bệnh viện sẽ giúp lợi nhuận tăng trưởng cao trong vài năm tới
Chúng tôi gần như giữ nguyên dự báo LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2022-2024. Trong khi đó, chúng tôi tăng giá mục tiêu thêm 7% khi việc cập nhật giá mục tiêu đến cuối năm 2022 bù đắp cho việc chúng tôi tăng dự báo chi phí vốn chủ sở hữu thêm 60 điểm cơ bản lên 11,1% sau khi thay đổi các giả định chi phí vốn.
Kỳ vọng các gián đoạn do dịch COVID-19 hạ nhiệt so với năm 2021, chúng tôi dự báo tăng trưởng doanh thu từ sản phẩm tự sản xuất lần lượt đạt 50%/29% trong năm 2022/2023, so với mức 1% vào năm 2021 nhờ chi tiêu cho dược phẩm cao hơn – đặc biệt là trong kênh bệnh viện – và giá trị hợp đồng trúng thầu cao vào kênh bệnh viện của IMP.
Chúng tôi dự báo biên lợi nhuận gộp của mảng sản phẩm tự sản xuất của IMP sẽ tăng từ 41,0% vào năm 2020 lên 44,0% vào năm 2024 trong khi ROIC sẽ tăng từ 16,3% vào năm 2020 lên 31,5% vào năm 2024, dựa theo dự báo của chúng tôi rằng hiệu suất hoạt động tại các nhà máy EU-GMP của IMP sẽ cải thiện từ khoảng 25% vào năm 2020 lên khoảng 65% vào năm 2024.
Yếu tố hỗ trợ: Hỗ trợ về công nghệ và phân phối từ nhà đầu tư chiến lược SK Group có thể giúp IMP thâm nhập tốt hơn vào phân khúc thuốc nhóm 1 (nhóm thuốc có chất lượng cao nhất trong kênh bệnh viện) và thị trường xuất khẩu.
Rủi ro: Sự gián đoạn do dịch COVID-19 kéo dài có thể ảnh hưởng đến lưu lượng khách đến nhà thuốc và bệnh viện; cạnh tranh gia tăng; các chính sách không thuận lợi.