Cập nhật cổ phiếu GAS – Giá dầu cao sản lượng phục hồi mạnh năm 2022

Giá dầu cao, sản lượng phục hồi mạnh vào năm 2022 – Cập nhật

• Chúng tôi giữ khuyến nghị KHẢ QUAN và quan điểm lạc quan đối với Tổng CT Khí Việt Nam (Cổ phiếu GAS) khi chúng tôi tin rằng GAS sẽ được hưởng lợi từ sự phục hồi của giá dầu, khí và LPG trong giai đoạn 2021-2022 cũng như tiềm năng tăng trưởng vững chắc trong dài hạn từ quá trình chuyển đổi cơ cấu sang LNG của Việt Nam.
• Chúng tôi tăng giá mục tiêu thêm 27,8% nhờ mức tăng 14,0% dự báo tổng lợi nhuận giai đoạn 2021-2030 và tác động tích cực của việc cập nhật mô hình định giá của chúng tôi đến cuối năm 2022.
• Chúng tôi kỳ vọng LNST sau lợi ích CĐTS sẽ tăng trưởng 25,1% YoY trong năm 2021, sẽ được hỗ trợ bởi lợi nhuận cao hơn từ mảng khí/LPG nhờ giá dầu nhiên liệu/LPG tăng mạnh dù sản lượng thấp. Dự báo của chúng tôi tương ứng lợi nhuận quý 4/2021 cao nhờ nhu cầu khí phục hồi và giá dầu nhiên liệu/LPG vẫn ở mức cao.
• Chúng tôi dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2022 sẽ tăng 19,2% YoY khi chúng tôi kỳ vọng sản lượng khí thương phẩm tăng mạnh 19,1% YoY và giá bán khí/LPG sẽ duy trì ở mức cao trong năm 2022. Dự báo của chúng tôi tương ứng LNST sau lợi ích CĐTS năm 2022 đạt khoảng 85% mức đỉnh của GAS vào năm 2014.
• Chúng tôi dự báo tốc độ tăng trưởng kép (CAGR) EPS đạt 21,3% trong giai đoạn 2020-2025, nhờ lợi nhuận cao hơn từ mảng vận tải bù đắp cho lợi nhuận thấp hơn từ mảng khí khi các mỏ khí giá rẻ hết trữ lượng. Chúng tôi dự báo lợi nhuận từ mảng vận tải (LNG) sẽ tăng gấp đôi và đóng góp khoảng 70% vào lợi nhuận ròng của GAS vào năm 2025 so với mức khoảng 40% vào năm 2020.
• GAS có năng lực tài chính mạnh với 1,3 tỷ USD tiền mặt và tỷ lệ đòn bẩy ròng là -44,2%.
• Theo quan điểm của chúng tôi, định giá của GAS hấp dẫn với PEG 5 năm là 0,9.
• Yếu tố hỗ trợ: Giá dầu nhiên liệu/LPG cao hơn dự kiến.
• Rủi ro: Nguồn cung khí thấp hơn dự kiến từ các mỏ khí giá rẻ vào năm 2022.

Người viết Hồng Quyên

Nguồn HSC