Cập nhật cổ phiếu DXS – Sóng gió đã qua

Sóng gió đã qua – Cập nhật

Đồ thị cổ phiếu DXS phiên giao dịch ngày 02/12/2021. Nguồn: AmiBroker

Giai đoạn giãn cách ảnh hưởng mạnh đến KQKD 9T21. Doanh thu Cổ phiếu DXS Q3/21 giảm 6,3% so với cùng kỳ (svck) xuống 894,3 tỷ đồng, do giãn cách xã hội ở phía Nam làm hạn chế các hoạt động môi giới và kế hoạch mở bán của các dự án. Biên lợi nhuận (BLN) Q3/21 giảm mạnh 14,7 điểm % do tỷ trọng cao hơn của mảng môi giới truyền thống (tăng 10 điểm %) – vốn có BLN thấp hơn. Qua đó, LN ròng Q3/21 giảm mạnh 45,6% svck còn 169,1 tỷ đồng. Lũy kế, LN ròng 9T21 tăng nhẹ 4,7% svck đạt 567,6 tỷ đồng, đạt 68,8% dự phóng của chúng tôi.
Chúng tôi giảm dự báo LN 2021 nhưng vẫn lạc quan triển vọng 2022-23. Chúng tôi điều chỉnh doanh thu 2021-22 lần lượt giảm 40,7% và 29,8% còn 4.304 tỷ đồng (+32,2% svck) và 7.665 tỷ đồng (+78,1% svck) do dịch bệnh ảnh hưởng tiến độ thi công, pháp lý và kế hoạch mở bán của các dự án BĐS. Từ đó, chúng tôi điều chỉnh LN ròng 2021-22 giảm 43,5% và 31,0% còn 824 tỷ đồng (-5,6% svck) và 1.579 tỷ đồng (+91,6% svck). Chúng tôi vẫn lạc quan về triển vọng 2023 với LN ròng ước đạt 2.695 tỷ đồng (+70,6% svck), thấp hơn 10,7% so với dự phóng trước của chúng tôi, với triển vọng thị trường BĐS phục hồi từ 2022.
Triển vọng thị trường BĐS 2022: Sẵn sàng phục hồi mạnh mẽ. Chúng tôi kỳ vọng thị trường bất động sản (BĐS) nhà ở phục hồi từ 2022, dựa trên ba yếu tố: 1) nguồn cầu được thúc đẩy mạnh mẽ bởi thị trường phục hồi trên diện rộng trong 2022; 2) lãi suất vay mua nhà thấp củng cố quyết định mua nhà; và 3) nguồn cung mới hồi phục ấn tượng nhờ nới lỏng pháp lý. Chúng tôi tin rằng BĐS nghỉ dưỡng sẽ hồi phục nhanh chóng trong tương lai nhờ hỗ trợ của vắc xin cùng với sự phục hồi của thị trường du lịch tại Việt Nam. Sóng gió với BĐS nghỉ dưỡng do dịch COVID-19 gây ra có thể kết thúc từ cuối 2021.
Chúng tôi đánh giá KHẢ QUAN với giá mục tiêu 39.900 đồng/cp. Duy trì khuyến nghị Khả quan với giá mục tiêu điều chỉnh 39.900 đ/cp, dựa trên trung bình của định giá chiết khấu dòng tiền 10 năm và P/E mục tiêu cho năm 2022 là 10,0 lần. Chúng tôi giảm nhẹ giá mục tiêu của DXS 0,7% còn 39.900 đồng từ mức 40.200 đồng nhằm phản ánh (1) dự phóng EPS 2021-22 điều chỉnh giảm 43,5%-31,0% và (2) sử dụng phương pháp P/E cho năm 2022. Động lực tăng giá cổ phiếu là quy mô các hợp đồng phân phối sản phẩm sơ cấp của công ty lớn hơn dự kiến. Rủi ro giảm giá cổ phiếu là các quy trình pháp lý kéo dài và chậm hơn dự kiến sẽ ảnh hưởng đến tiến độ bán hàng của doanh nghiệp.