Kỳ vọng sự phục hồi ổn định từ mức cơ sở thấp trong quý 3/2021 – Cập nhật
Đồ thị cổ phiếu DRC phiên giao dịch ngày 25/11/2021. Nguồn: AmiBroker
- Chúng tôi nâng giá mục tiêu thêm 0,8% lên 37.700 đồng/CP và duy trì đánh giá KHẢ QUAN đối với CTCP Cao su Đà Nẵng (Cổ phiếu DRC). Giá mục tiêu cao hơn của chúng tôi chủ yếu là do (1) tác động của việc cập nhật mô hình định giá mục tiêu đến cuối năm 2022 và (2) dự báo tổng LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2021-2028 cao hơn của chúng tôi (+4,9% so với dự báo trước đó của chúng tôi), được bù đắp một phần bởi tỷ lệ WACC cao hơn của chúng tôi (12,2% so với 11,6% trong dự báo trước đây) do giả định beta cao hơn của chúng tôi cho DRC và những thay đổi trong giả định chi phí vốn chủ sở hữu của chúng tôi.
- Chúng tôi điều chỉnh giảm 15,3% LNST sau lợi ích CĐTS năm 2021 còn 303 tỷ đồng (+18,2% YoY), do (1) giả định biên LN gộp thấp hơn của chúng tôi cho tất cả các phân khúc sản phẩm của DRC để phản ánh biên LN thấp hơn dự kiến trong quý 3/2021 và (2) tăng 31,7% trong dự báo chi phí bán hàng & quản lý của chúng tôi.
- Trong năm 2022, chúng tôi dự báo doanh thu đạt 4,9 nghìn tỷ đồng (+14,2% YoY) và LNST sau lợi ích CĐTS đạt 419 tỷ đồng (+38,3% YoY). Chúng tôi kỳ vọng doanh thu tăng chủ yếu do nhu cầu tăng cao đối với lốp radial của DRC; trong khi đó, lợi nhuận sẽ được củng cố bởi (1) biên LN gộp của lốp radial cải thiện và (2) chi phí bán hàng & hành chính quay về mức bình thường từ mức cơ sở cao vào năm 2021.
- Chúng tôi nâng dự báo tổng LNST tổng giai đoạn 2023-2028 thêm 6,5% chủ yếu nhờ vào việc tăng tốc phát triển nhà máy sản xuất lốp radial giai đoạn 3 của DRC, mà chúng tôi dự báo sẽ bổ sung thêm 200.000 sản phẩm mỗi năm, với công suất hiện tại là 600.000 chiếc/năm bắt đầu từ nửa cuối 2022 và thêm 200.000 chiếc/năm khác từ năm 2024. Do đó, chúng tôi kỳ vọng nhà máy lốp radial của DRC sẽ đạt 82%/90%/95%/98%/100% trong tổng số công suất 1.000.000 chiếc/năm, lần lượt vào các năm 2023/2024/2025/2026/2027.
- Rủi ro cho quan điểm tích cực của chúng tôi: Giá cao su tự nhiên tăng cao hơn dự kiến; cạnh tranh gay gắt trên thị trường lốp bias.
Người viết Hồng Quyên
Nguồn HSC
