Cập nhật cổ phiếu DRC – KQKD quý 3/2021 thấp hơn kỳ vọng

Quý 3/2021: Thấp hơn kỳ vọng

Đồ thị cổ phiếu DRC phiên giao dịch ngày 22/10/2021. Nguồn: AmiBroker

Doanh thu Quý 3/2021 của DRC chủ yếu được hỗ trợ bởi xuất khẩu hai sản phẩm chủ lực vững chắc. Cụ thể, sản lượng lốp radial tăng 9,4% YoY lên 149.354 chiếc (- 8,4% QoQ); trong đó, sản lượng xuất khẩu đạt 133.402 lốp (+4,3% QoQ; +27,6% YoY), chiếm 89,3% tổng sản lượng lốp radial. Trong khi đó, sản lượng lốp bias đạt 122.679 chiếc (-13,3% QoQ; +54,6% YoY), chủ yếu nhờ xuất khẩu ổn định ở mức 67.763 chiếc (+54,6% YoY). Thị trường trong nước bị ảnh hưởng nặng nề bởi các các biện pháp giãn cách xã hội nghiêm ngặt trong kỳ, sản lượng tiêu thụ nội địa của cả lốp radial và lốp bias đều giảm hơn 50% QoQ và YoY.
BLN gộp Quý 3/2021 giảm mạnh xuống 14,4% mà chúng tôi cho là do: (1) Cơ cấu bán hàng không thuận lợi (tức là tỷ trọng nội địa thu hẹp, vốn có BLN hơn); (2) Sản lượng tiêu thụ giảm; và (3) Cả giá nguyên liệu đầu vào và chi phí lao động đều tăng. Đáng chú ý, chi phí khấu hao Quý 3/2021 của DRC giảm 46,5% YoY xuống 29,1 tỷ, mà chúng tôi không kỳ vọng sẽ không tiếp diễn từ Quý 4/2021 trở đi.
Chi phí hoạt động/ doanh thu thuần tăng cao lên 9,8%, so với mức thông thường từ 6-8%, chủ yếu do chi phí bán hàng tăng mạnh lên 77,2 tỷ (+ 88,3% YoY), do chi phí vận chuyển toàn cầu tăng trong bối cảnh hoạt động tỷ trọng xuất khẩu tăng, trong khi G&A được kiểm soát chặt chẽ ở mức 13,7 tỷ (-16,0% YoY). Kết quả là BLN EBIT đã giảm xuống mức thấp chỉ đạt là 4,6%, tương tự với BLN EBITDA.
DRC đã thông qua các nghị quyết của HĐQT về kế hoạch kinh doanh 4Q21, đặt mục tiêu doanh thu thuần đạt 1.098 tỷ (+18,2% QoQ; -0,9% YoY) và LNTT là 60 tỷ (+42,2% QoQ; -56,2% YoY). Với những con số này, chúng tôi hiểu rằng Công ty kỳ vọng sẽ cả về doanh thu và BLN Quý 4 sẽ phục hồi (Biên LNTT được giả định là 5,5% so với 4,5% trong Quý 3).
Chúng tôi hiện khuyến nghị Neutral với Cổ phiếu DRC và giá mục tiêu là 34.295 đồng/ cp (Upside: 7,8%). Mặc dù KQKD Quý 3/2021 của DRC trượt ước tính của chúng tôi; Sự điều chỉnh gần đây của giá cao su tự nhiên và sự phục hồi nhu cầu khi nền kinh tế toàn cầu mở cửa trở, cũng như việc tăng giá bán tốt hơn kỳ vọng của chúng tôi hỗ trợ cho triển vọng kinh doanh thời gian tới của DRC, theo quan điểm của chúng tôi. Chúng tôi đang xem xét lại khuyến nghị, dự báo và giá mục tiêu (TP) trong thời gian tới.