Đúng hướng trở thành công ty cho thuê hạ tầng viễn thông (towerco) hàng đầu Việt Nam vào cuối năm 2021 – Cập nhật
Đồ thị cổ phiếu CTR phiên giao dịch ngày 23/11/2021. Nguồn: AmiBroker
- Chúng tôi nâng khuyến nghị từ KHẢ QUAN lên MUA khi chúng tôi kỳ vọng Tổng CTCP Công trình Viettel (Cổ phiếu CTR) sẽ tận dụng đà tăng trưởng tiêu thụ dữ liệu di động ngày càng tăng của Việt Nam, nhờ mảng cho thuê hạ tầng (towerco) hấp dẫn.
- Chúng tôi tăng giá mục tiêu thêm 12% khi chúng tôi cập nhật mô hình định giá từ giữa năm 2022 sang cuối năm 2022 dù giảm dự báo tổng EBITDA giai đoạn 2022-2024 thêm 5% chủ yếu do số lượng trạm viễn thông mới thấp hơn dự kiến trong quý 3/2021 trong bối cảnh hoạt động xây dựng bị gián đoạn nghiêm trọng do dịch COVID-19.
- Chúng tôi dự báo tốc độ tăng trưởng kép (CAGR) EBITDA đạt 27% trong giai đoạn 2021-2024, dẫn dắt bởi CAGR mảng towerco đạt 57% khi chúng tôi dự phóng CTR sẽ mở rộng số lượng trạm viễn thông của công ty từ 2.700 vào cuối năm 2021 lên 7.200 vào cuối năm 2024. Chúng tôi dự báo mảng towerco sẽ gia tăng đóng góp EBITDA từ 29% trong năm 2021 lên 55% trong năm 2024.
- Chúng tôi định giá CTR bằng cách sử dụng kết hợp các phương pháp chiết khấu dòng tiền (DCF) và EV/EBITDA. Chúng tôi duy trì EV/EBITDA mục tiêu ở mức 16 lần đối với mảng towerco (cao hơn 10% so với mức trung bình 5 năm của các công ty towerco tại thị trường Châu Á mới nổi) và 7-9 lần đối với các mảng kinh doanh khác.
- Yếu tố hỗ trợ: Hiện thực hóa kế hoạch Tập đoàn Viettel (Viettel – công ty mẹ của CTR) chuyển giao 15.000 trong số 45.000 trạm viễn thông hiện có sang CTR trong giai đoạn 2022-2025; triển khai 5G nhanh chóng thúc đẩy nhu cầu small cell.
- Rủi ro đối với quan điểm tích cực của chúng tôi: Tăng trưởng tiêu thụ dữ liệu di động chậm; Viettel ưu tiên sở hữu trạm thay vì thuê CTR; không muốn chia sẻ trạm giữa các công ty viễn thông.
Người viết Hồng Quyên
Nguồn HSC
