Định giá hấp dẫn so với các ngân hàng khác – Cập nhật
Đồ thị cổ phiếu CTG phiên giao dịch ngày 01/12/2021. Nguồn: AmiBroker
- Chúng tôi giảm 2,5% giá mục tiêu đối với Ngân hàng TMCP Công thương (Cổ phiếu CTG) xuống 42.500 đồng/cổ phiếu và duy trì khuyến nghị MUA.
- Giá mục tiêu thấp hơn của chúng tôi chủ yếu do định giá thấp hơn theo phương pháp P/B mục tiêu do chúng tôi giảm P/B mục tiêu cho CTG từ 1,95 lần xuống 1,7 lần, điều này được bù đắp một phần bởi mức định giá cao hơn theo phương pháp thu nhập thặng dư sau (1) tác động tích cực của việc cập nhật mô hình định giá của chúng tôi đến cuối năm 2022 và (2) mức tăng tổng cộng 4,1% trong dự báo LNST sau lợi ích CĐTS 2021-2025 của chúng tôi.
- Chúng tôi điều chỉnh giảm LNST năm 2021 xuống 2,0% do điều chỉnh tăng 12,9% trong dự báo chi phí dự phòng năm 2021 sau mức tăng 25 điểm cơ bản trong dự báo tỷ lệ nợ xấu năm 2021 và mức tăng trong giả định trích lập dự phòng xử lý nợ cao hơn, điều này được bù đắp một phần bởi (1) thu nhập từ lãi (NII) tăng 7,9% sau khi điều chỉnh NIM tăng 12 điểm cơ bản và (2) thu nhập phí ròng (NFI) tăng 5,7% (bao gồm cả giao dịch ngoại hối).
- Chúng tôi nâng dự báo tổng lợi nhuận cho giai đoạn 2022-2025 lên 4,9% chủ yếu do (1) tổng NII tăng 5,6%, một phần là do tăng giả định cho mức tăng trưởng cho vay trung bình trong giai đoạn này từ 9,0% lên 9,8% và (2) tổng NFI thuần tăng 8,5%, bị ảnh hưởng một phần bởi tổng chi phí dự phòng tăng 7,0% sau mức giả định cao hơn cho cả tỷ lệ nợ xấu và chi phí dự phòng bổ sung cho các khoản vay tái cơ cấu theo TT14.
- Rủi ro chính: Rủi ro thực hiện trong việc nâng tỷ lệ cho vay bán lẻ và/hoặc CASA; thương vụ bancassurance không thành hiện thực như dự kiến; Dịch COVID-19 kéo dài có thể (1) yêu cầu các biện pháp hỗ trợ liên tục cho khách hàng làm giảm tỷ lệ NIM và (2) dẫn đến tỷ lệ nợ xấu cao hơn dự kiến.
Người viết Hồng Quyên
Nguồn HSC
